【财经分析】交易商协会再发自律处分 监管风暴下的信用债市场何

　　 阅读量：核心提示：业内人士指出，债券市场当下暴露出来的问题已经引起各方高度关注，监管风暴体现了治理信用债市场的决心，未来随着相关风险逐步排除，监管制度不断加强，信用债市场信心才有望进一步重塑。

　　 新华财经北京1月15日电（记者沈寅飞）中国银行间市场交易商协会（下称交易商协会）15日再发自律处分，对光大银行、中原银行、兴业银行在为永煤控股提供中介服务过程中，存在违反银行间债券市场相关自律管理规则，责令进行全面深入整改。 截至目前，交易商协会已对永煤控股相关11家机构作出处分决定。 业内人士指出，永煤控股突发性违约的背后，涉及多家机构、多类主体、多个环节的违规，对企业债券融资造成压力，破坏了市场的有序性，信用债市场需要加强监管和制度建设才能重塑信心。 监管发力直击信用债市场“弊病”永煤违约发生之后，信用市场风声鹤唳，市场遭受沉重打击，超千亿信用债取消发行。 直到事发后2个月，河南国企信用债发行才谨慎重启。 在此过程中，政策层和监管层频频发声，监管风暴也就此掀起。 2020年11月8日，交易商协会称，发现海通证券及其相关子公司涉嫌帮助永煤违规发债及市场操纵，对其启动自律调查。

　　 11月19日，交易商协会又宣布对兴业银行、光大银行等多家机构启动自律调查。 与此同时，多家信用评级机构等也被纳入监管视野。

　　 调查之后处分亦频频袭来。 2020年12月29日，交易商协会针对永煤事件发布了第一例机构处罚。

　　 对中诚信国际予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月，暂停业务期间，不得承接新的债务融资工具评级业务；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。 2021年1月8日，交易商协会发布了四则自律处分信息。 处分对象包括海通证券、海通资管、海通期货和东海基金。 随后，又对永煤控股、河南能化予以自律处分。 交易商协会表示，永煤控股突发性违约的背后，涉及多家机构、多类主体、多个环节的违规，既有发行人信息披露和合规意识淡漠的情况，也有中介机构作为有市场人士直接指出，永煤事件祸起“结构化发行”。

　　 结构化发行中存在多重风险：如发行人往往由于资质较差、无法通过市场化方式完成全部债券的销售，被迫采用结构化方式发行。

　　 如果市场不接受这类资质较差债券作为回购业务的质押券，资管产品就会出现流动性危机，融资无法滚续，导致回购交易违约。

　　 业内人士指出，债券市场当下暴露出来的问题已经引起各方高度关注，监管风暴体现了治理信用债市场的决心，未来随着相关风险逐步排除，监管制度不断加强，信用债市场信心才有望进一步重塑。 债市制度建设正在加快步伐对于市场而言，永煤阴影仍在。 多位债券行业分析师认为，永煤违约带来了监管机构对债券市场中介机构的严厉处罚，同时也带来了市场风险偏好急剧下行。

　　 在中央定调政策“不急转弯”和防范永煤冲击的背景下，短期内信用利差、评级利差和期限利差仍将持续拉升。

　　 公布的最新社会融资数据显示，2020年12月企业债券净融资规模同比少增超2000亿元。

　　 中信证券研究所副所长明明表示，信用事件余波犹在，相关信用事件仍对企业债券融资造成一定压力。

　　 同时连续下行的债券市场收益率也令部分企业发债融资需求延后。

　　 值得注意的是，在永煤事件发生之后，交易商协会在对海通证券等宣布开展自律调查的同时，又发布《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》，要求发行人不得直接认购等，再次明确禁止债券结构化发行。 与此同时，债市制度建设正在加快统一步伐。 2020年12月28日，央行、、联合发布《公司信用类债券信息披露管理办法》。 《办法》旨在规范公司信用类债券信息披露，统一公司信用类债券信息披露标准。 光大证券首席固定收益分析师张旭表示，个别AAA级主体的违约破坏了之前的有序性，其结果是提高了债券市场整体的融资成本和难度，降低了金融机构支持实体经济的质效。 有序的违约有助于市场成长，无序的违约会令十余年积累的信用毁之一炬。

　　 只有违约的有序性得到维护，才有利于强化市场纪律，让中国债券市场更为健康地发展。

　　 央行副行长潘功胜前不久在债券市场法制建设座谈会上指出，要坚决落实中央经济工作会议关于完善债券市场法制，促进资本市场健康发展的决策部署，以债券市场法制建设中的问题为导向，推动完善债券市场法律体系，全面提升债券市场法治水平，对债券市场违法行为零容忍，不断夯实债券市场信用基础，助力债券市场健康平稳发展。 编辑：吴郑思声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。 任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。

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